基金经理长跑明星Top10,乐观主义者王鹏辉

日期:2019-09-13编辑作者:股票

  文/ 《陆家嘴》金融研究中心

  不要让过去的错误影响你未来的决策。

  2007年10月16日,疯狂的投资者把上证综指推至6124点的历史高点,市场随后一泻千里,一年后探底1664点。5年来,市场虽然曾经历2009年的一波牛市,如今股指亦只能在2000点位置艰难徘徊。

  本刊记者 宁鹏

  大起大落的市场对于股票型公募基金和偏股基金而言是重大考验,基金经理穿越周期的能力不是短期排行所能体现的,而把5年作为考察周期才是公允的做法。

  王鹏辉所管理的“内需双雄”(景顺长城内需增长及内需增长贰号基金)不仅五年期业绩独占公募基金权益类基金鳌头,三年期、二年期、一年期业绩亦名列前茅。王鹏辉近期接受《陆家嘴》杂志专访,却谦虚地表示“只是近几年运气比较好”。

  众所周知,公募基金的业绩评价采用相对收益标准,在同行业内的相对排名直接关系到基金经理在公司的地位和奖金。

  资本市场诡谲难测,罕有常胜将军。王鹏辉的传奇会否继续?

  每年年末,公募基金年度冠军的出炉,是行业的一道风景线。然而,它更像一场眼球的盛宴,认真你就输了。

  无招胜有招

  短期化的排名考核是压在基金经理头上的一座大山。常有基金经理抱怨:短期考核的压力让人动作变形。为了冲业绩,不乏有基金经理豪赌某些行业和个股,行为犹如散户,无形中让投资者和基金公司承受了巨大的风险。久赌必输,无以为继的业绩,留给投资者的是满地鸡毛。

  对于投资,王鹏辉快言快语,“投资究竟是投机还是价值投资无所谓,重要的是为投资者赚钱。”

  对投资者而言,以年度排名作为挑选基金依据其实并不合适。你无法从后视镜中看到未来,冠军们的业绩变脸将会成为此类投资者的不可承受之痛,所有FOF组合经理们都明白这个道理。

  王鹏辉表示,基金经理只要遵守一条铁律:持有人利益放在第一位。该原则是基金经理的立身之本,而方法论的选择尚在其次。因为“选股的方法有很多,投资者方法论的差异并不大。”并且,技术总是不断变化的,“没有太大价值”。

  共同基金的传奇人物彼得·林奇曾向投资者建议:不要花太多时间去研究基金过去的表现,尤其是最近一段时间的表现。“但这并不等于不应该选择具有长期良好表现的基金,而最好是坚持持有表现稳定且持续的基金。”

  在他看来,过去几年,景顺“内需双雄”在过去几年年化收益比信托略高,还算对得起持有人。“现在社会上对于基金经理这个职业有很多误解,常常提起基金经理就联系到‘老鼠仓’,我希望能用自己的业绩表现给持有人一个正面反馈。”

  倘若你不是短期交易“发烧友”,你会发现收益的持续性远比夺取短期收益冠军更为重要。公募基金投资者特别需要关注收益持续性。尤其是对于普通投资者,如果对基金短期高收益背后的真正原因一无所知,最好更多地关注长期业绩优异的基金,因为这比短期收益更能反映基金经理的投资管理能力。

  对于过去几年的出色业绩,王鹏辉谦虚地表示:“只是过去几年运气比较好。”他向《陆家嘴》记者解释,“基金经理每天都在犯错,恰巧做对了,可能是因为理解了市场,也可能是运气使然。”

  沃伦·巴菲特曾经说过,“人生就像滚雪球,重要的是找到足够湿的雪和很长的坡。”为持有人创造收益,是公募基金的灵魂。投资不应该是一个秀场,投资者最需要的不是昙花一现的惊艳,而是长期稳定的回报。

  在他看来,基金经理在市场面前,需要时刻心存敬畏,不要心存侥幸,不要固执己见。在现实的投资中,要避免简单僵化的投资策略,不断学习进步,从持有人利益出发不断调整组合,而不是固守某些品种,对抗市场。

  但人的本性难改,在两个月前的伦敦奥运会,百米冠军尤塞恩·博尔特是媒体的宠儿,而马拉松冠军斯蒂芬·基普洛奇对很多人而言依旧是个陌生的名字。百米飞人大战短暂而绚烂,却很少人能有耐心看完一场马拉松比赛。

  王鹏辉表示:“我每天也在犯错,只是希望自己比别人少犯错,以及尽量不犯大错。”

  所有参与者都在抱怨,一切却在照旧,为何不能给长跑健将们多一点掌声呢?

  从“内需双雄”的过往操作来看,其投资策略灵活、仓位调整迅速、资产配置随市场而动。

  实际上,《陆家嘴》金融研究中心研究发现,倘若以五年时间为考察周期,会发现所有在区间内表现出色的基金都拥有一些共性:基金经理拥有成熟的投资理念,其身后的投资团队比较稳健。

  以景顺长城内需增长贰号为例,2011年初股票仓位为81.63%, 2011年2月市场有一波小反弹, 2011年一季报显示其仓位已经快速上升到92.14%。2011年三季度的债市牛市也没有错过,债券仓位从半年报的4.46%,迅速飙升到三季度末的10.15%。

  呈现在读者面前的这份榜单,考察区间为2007年7月1日至2012年8月30日。在考察区间内,入选基金业绩均位居股票型或混合型基金前十。入选基金在五年区间内基本未更换基金经理。

  对于重仓行业的调整,王鹏辉从不拖泥带水,譬如2011年一季度景顺长城内需增长贰号基金的重仓行业为制药、机械,二季度末则调整为制药、金融保险。

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  对于重仓股的调整,王鹏辉亦毫不手软。2013年四季报显示景顺长城内需增长的前十大重仓股为乐视网、美的集团、青岛海尔、中国北车、汇川技术、

  云南白药、中国南车、新华医疗、华天科技、国电南瑞,其中与前一季度重合的只有乐视网、汇川技术、新华医疗。

  王鹏辉曾经在季报中用“宁取细水长流,不要惊涛裂岸”来描述自己的投资偏好。从基金的实际操作来看,其对仓位的调整也主要集中在对组合中个股的动态投资,即涨多之后要减仓,低位时候可以再次参与,避免高估值的风险。

  德圣基金研究中心曾以“平稳的坚持”评价王鹏辉的投资风格,认为基本面趋势投资贯穿于王鹏辉投资的各个方面。“内需双雄”随着市场趋势调整组合配置的策略,体现出基金“随行就市”的特点,积极去适应市场、纠正自己,而非等待市场自我纠正。

  顺势而为

  “不要跟市场作对。”王鹏辉在采访过程中反复强调。

  王鹏辉认为“把持有人利益放在第一位”反映在投资上,就是“放下自我,顺应市场”。在他看来,任何市场的涨跌都是由基本面趋势驱动,这是投资的基本原则。

  王鹏辉推崇“顺势而为”。他认为基金经理面对市场,就像站在一条河边,必须看清楚它的流向,这个流向就是“势”,即要看清楚趋势,包括宏观经济趋势、行业趋势、个股盈利趋势和资金面趋势等;其次是“顺”,这代表基金经理不能和趋势作对;最后是“为”,不能只看不做,看到确定向好的趋势,要参与其中,要在向好的趋势中寻找最好的同罪标的。

  王鹏辉认为过去几年的“势”在于消费和新兴产业,并在投资过程中下了重注。其逻辑是:回顾2008年全球金融危机以来的A股市场,存量资金博弈特征明显,但在博弈中,消费和新兴产业不断壮大,市场占比不断提高。

  在他看来,未来中国经济增长方式转变是必然的,虽然这个过程是曲折漫长的,但序幕已经拉开,消费和新兴产业将在中国经济中占据越来越重要的地位,在这一过程中将涌现出一大批优秀企业,为市场提供良好的长期回报。中国经济转型要成功,产业结构升级和消费升级的趋势不可逆转。

  2010年,当《唐山大地震》上映的时候,王鹏辉曾撰文称:“电影、旅游、逛街等都能带来体验,这种叫体验的感觉在中国的发展还很低端。”

  他在文中指出,“当财富积累到一定程度了,生活会发生质变,我们会把更多的时间放在休闲上。这个质变的过程催生出相当多的产业和机会。电影是体验经济里面总最简单,最为大众所接受的一种。”

  在他看来,休闲娱乐、健康等支出在GDP中占比增加的趋势是毋庸置疑的,不确定的只是“只是我们要以什么方式、什么时间、怎么样来达到,哪些企业可以在这个过程中真正受益的问题”,因此,“健康、休闲娱乐体验是经济结构调整的趋势之一,是我们长期把握的投资主题。”

  与市场普遍认为A股市场效率不足的观点相反,王鹏辉认为A股市场是有效率的市场。

  在他看来,虽然A股的绝对估值经常受到各方热议,但对基本面趋势变化的反应非常灵敏。市场的性格可以用敏感和诚实两个词来概括,它将各种因素的影响快速而直接地呈现在投资者面前。

  “你总是不如市场聪明”,王鹏辉告诉《陆家嘴》记者,“做错了,需要及时向市场认错。”

  2007年3月,王鹏辉加入景顺长城基金公司,凭借此前对商业、家电、旅游、IT、交通运输等多个行业的多年研究功底,很快,在当年9月份就正式接手管理景顺长城内需增长和内需贰号两只基金。

  据王鹏辉回忆,担任基金经理初期,市场正处于牛市亢奋的最后阶段,充分感受到了市场“物极必反”的道理。这是一个规律:往往在“反”之前必有“极”,会有淋漓尽致的表现,最后达到一种极致。而“极”之后“必反”,一定会有反转。

  在王鹏辉看来,基金经理对于持有人的信托责任,注定了基金经理需要在市场面前“放下自我”。只有持续的观察市场,不断学习和调整,才能较好地履行其持有人的义务。在他看来,基金经理的投资行为要以为持有人创造收益为第一要义,组合应该是随时变化的。

  与强调单一配置的基金相比,这种根据市场趋势变化来调整投资策略和组合的风格,要求基金经理必须具有策略前瞻性和选股能力的充分配合。不过从“内需双雄”过往五年的业绩表现来看,王鹏辉表现出色。

  乐观主义者

  谈及“内需双雄”过去几年的业绩表现,王鹏辉认为除了“运气一直不错”的原因外,还有一个原因是“我是一个乐观主义者”。

  “不要让过去的错误影响你未来的决策。”开盘即与昨天无关。王鹏辉也提醒普通投资者,卖早了或卖晚了,其实不需要后悔,等待上涨或下跌的趋势基本确定后再做决断,可以减小错误操作的概率。

  市场有太多的盈利机会,不同的投资风格可以把握不同的机会,而他自身倾向于比较激进的风格,“为了获得更大收益,上涨和下跌都做到极致。”

  从过往的投资看,王鹏辉“自上而下”的风格比较明显,重仓品种的集中度并不高。他强调在趋势中精选个股,即在确定性的行业中选择优质的上市公司进行持久投资,只要行业趋势不改,那么对于优质股投资和行业配置方向就不会改变。

  在上证指数波澜不惊的2010年,王鹏辉在接受媒体采访时表示“要非常乐观地对待2010年,要拥抱2010年”。在他看来,2010年是中国未来十年经济再度发展的起点。

  在王鹏辉看来,投资就是估值和成长性的平衡,但估值很情绪化,一个股票动态估值的高低和成长性的好坏却是很难判断的。

  “像一杯水,放在沙漠里,可能一万块都值。但同样的一杯水,放在日常的环境中,是不值一钱的。”同时,趋势的变化也可能改变对估值和成长性的判断。王鹏辉更愿意做一个价值发现者,在浩瀚的市场中寻找低估值高成长的企业。

  王鹏辉认为基金经理要敢于拥抱创新,这才是中国经济的希望,实际上中国过去三十年只是做得很大,不是很强,只有企业创新才可以做强。

  更关键的是财富效应,比如在美国,脸谱上市让一群年轻人一夜之间变成了亿万富翁,这会刺激更多的年轻人去创业,现在手机游戏就有这种吸引力。实际上,中国已经出现了一批管理非常优秀的企业,他觉得它们可以打败世界上很多知名企业,把资金交给它们,做一个长期投资,获取它们未来的成长是非常好的。

  2014年2月14日,王鹏辉升任景顺长城基金管理公司副总经理。谈及承担更多的管理职能会否对基金管理的精力有所影响,王鹏辉对《陆家嘴》杂志记者表示,“景顺长城采取的是基金经理负责制,尊重基金经理的独立判断,鼓励基金经理风格差异化。之前做投资总监也很少干预基金经理的投资,你会发现在景顺长城重仓股重合的现象较少发生。”

  王鹏辉表示,景顺长城为基金经理创造了良好的投资氛围。首先股东结构相当稳定,中外方股东之间保持良好的沟通。同时,董事长和总经理分工合作、各司其职。稳定的股东结构以及开明的管理层,有利于景顺长城形成开放包容的投资文化。

  有趣的是,这位资本市场面前的“乐观主义者”,却透露自己在生活中是个很枯燥的人,其实没什么爱好。下班之后,仍会花大量的时间研读和思考。

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